一、公司經(jīng)營(yíng)情況介紹
報(bào) 告 期 內(nèi) ， 公 司 鋰 電 池 銷 量 661GWh， 同 比 增 長(zhǎng)39.2%；歸母凈利潤(rùn) 722 億元，同比增長(zhǎng) 42.3%；經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額 1,332 億元，同比增長(zhǎng) 37.4%；期末貨幣資金及交易性金融資產(chǎn)合計(jì)接近 3,925 億。

二、問(wèn)答環(huán)節(jié)
1、請(qǐng)問(wèn)公司對(duì)今年鈉電池的量產(chǎn)節(jié)奏和出貨規(guī)模怎么看？是否存在供應(yīng)鏈瓶頸？
2025 年，公司推出了新一代鈉離子電池“鈉新電池”，在能量密度、低溫性能、充電倍率及循環(huán)壽命等核心指標(biāo)上實(shí)現(xiàn)顯著突破，獲得了車企客戶的高度認(rèn)可，長(zhǎng)安汽車旗下阿維塔等多品牌將搭載寧德時(shí)代鈉新電池，另有多家車企的深度合作亦在穩(wěn)步推進(jìn)中。鈉電的市場(chǎng)化落地規(guī)模將結(jié)合客戶產(chǎn)品節(jié)奏及終端銷量綜合確定。隨著產(chǎn)業(yè)鏈成熟度的整體提升及上游配套的日益完善，公司對(duì)鈉新電池的商業(yè)化前景充滿信心，并致力于協(xié)同全產(chǎn)業(yè)鏈加速應(yīng)用落地。

2、碳酸鋰等原材料價(jià)格上漲、出口退稅減少的背景下，公司是否有信心保持盈利能力穩(wěn)定？從衡量公司盈利能力的角度看，單位凈利是否比單位毛利更合理？
2025 年四季度以來(lái)，盡管面臨碳酸鋰價(jià)格上行的外部環(huán)境，但得益于產(chǎn)品價(jià)格聯(lián)動(dòng)機(jī)制、前瞻性供應(yīng)鏈布局以及提升長(zhǎng)協(xié)等多措并舉，公司供應(yīng)鏈的安全邊際與韌性得到顯著增強(qiáng)，整體盈利能力依然保持穩(wěn)健。相比受多重因素影響且波動(dòng)較大的單位毛利，單位凈利更能客觀反映公司的綜合經(jīng)營(yíng)質(zhì)量。

3、在下游客戶面臨成本上升壓力的情況下，碳酸鋰價(jià)格聯(lián)動(dòng)機(jī)制傳導(dǎo)難度是否增加？后續(xù)客戶返利情況怎樣？
自上一輪碳酸鋰價(jià)格周期以來(lái)，公司與下游客戶建立并完善了價(jià)格傳導(dǎo)機(jī)制，目前運(yùn)行良好。本輪碳酸鋰漲價(jià)幅度明顯弱于上輪漲價(jià)周期，疊加公司在技術(shù)創(chuàng)新、產(chǎn)品迭代及降本增效上成效顯著，公司自身對(duì)成本波動(dòng)的消化能力增強(qiáng)。目前客戶端商務(wù)合作平穩(wěn)。若無(wú)極端行情，現(xiàn)有返利政策及商務(wù)條款將保持穩(wěn)定。同時(shí)，公司正加速推進(jìn)鈉新電池的商業(yè)化落地，已實(shí)現(xiàn)部分裝車應(yīng)用且綜合性能處于行業(yè)領(lǐng)先水平。若未來(lái)碳酸鋰價(jià)格進(jìn)一步上漲，鈉新電池的應(yīng)用場(chǎng)景及市場(chǎng)滲透率有望進(jìn)一步擴(kuò)大。

4、津巴布韋出臺(tái)鋰相關(guān)出口禁令，對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈會(huì)有什么影響？
全球范圍內(nèi)鋰資源并不稀缺，本輪價(jià)格上行主要因?yàn)槎唐谑袌?chǎng)需求旺盛，供給端受到擾動(dòng)及產(chǎn)能釋放需要時(shí)間。隨著鋰價(jià)回升，礦企盈利修復(fù)，全球鋰礦開采顯著提速，預(yù)計(jì)后續(xù)鋰市場(chǎng)供需將逐漸改善。近期津巴布韋限制鋰原礦出口的政策，或出于推動(dòng)其產(chǎn)業(yè)鏈本土化考量。相關(guān)礦企正加速推進(jìn)當(dāng)?shù)劁嚠a(chǎn)能建設(shè)，相信建設(shè)周期不會(huì)太長(zhǎng)，后續(xù)相關(guān)產(chǎn)品出口將穩(wěn)步恢復(fù)。全球鋰礦供應(yīng)主要來(lái)自于澳大利亞、南美及國(guó)內(nèi)等地，津巴布韋鋰禁令對(duì)全球供需的實(shí)質(zhì)性影響有限。公司供應(yīng)鏈布局完善，階段性的原材料價(jià)格波動(dòng)及單一區(qū)域的政策變化，對(duì)公司整體經(jīng)營(yíng)影響不大。

5、2025 下半年以來(lái)，公司單位盈利持續(xù)提升的原因是什么？今年一季度國(guó)內(nèi)新能源車銷售數(shù)據(jù)疲軟，二季度公司排產(chǎn)是否會(huì)下調(diào)？
2025 下半年以來(lái)，得益于產(chǎn)能利用率飽和及交付規(guī)模擴(kuò)大所釋放的規(guī)模效益，公司盈利能力穩(wěn)健。今年初國(guó)內(nèi)乘用車市場(chǎng)因政策切換及傳統(tǒng)淡季，短期銷量有一定波動(dòng)。然而基于全球電動(dòng)化滲透率持續(xù)提升的長(zhǎng)期趨勢(shì)，行業(yè)成長(zhǎng)邏輯并未改變，公司及客戶對(duì)行業(yè)全年發(fā)展前景有信心。目前，公司二季度及全年排產(chǎn)規(guī)劃沒有明顯變化，產(chǎn)能利用率持續(xù)較為飽和。

6、怎么看待公司產(chǎn)量和銷量之間的差額有所擴(kuò)大？
公司產(chǎn)量與銷量之間的差異，主要源于在途庫(kù)存及儲(chǔ)能項(xiàng)目存在安裝調(diào)試周期。目前，公司整體存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)穩(wěn)定在 3 個(gè)月左右，但儲(chǔ)能系統(tǒng)級(jí)產(chǎn)品因涉及終端裝調(diào)，部分情況下確認(rèn)周期可達(dá) 6 個(gè)月及以上。近期產(chǎn)銷差額絕對(duì)值有所擴(kuò)大，主要在于在途發(fā)出商品及儲(chǔ)能系統(tǒng)占比提升。

7、由于市場(chǎng)需求旺盛，產(chǎn)業(yè)鏈內(nèi)的電池企業(yè)排產(chǎn)計(jì)劃均較為樂觀，是否會(huì)引發(fā)電池行業(yè)的價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)？
2025 年在市場(chǎng)需求強(qiáng)勁的大背景下，公司因短期產(chǎn)能不足導(dǎo)致部分訂單外溢。公司的核心競(jìng)爭(zhēng)力在于領(lǐng)先的技術(shù)創(chuàng)新與卓越的產(chǎn)品力，而非單純的規(guī)模擴(kuò)張。依托鈉新、神行、麒麟及驍遙等新一代產(chǎn)品矩陣，公司的綜合競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)進(jìn)一步凸顯。行業(yè)常規(guī)產(chǎn)能并不稀缺，市場(chǎng)始終稀缺的是真正契合高質(zhì)量發(fā)展需求、直擊客戶痛點(diǎn)的優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能?；仡欎囯娦袠I(yè)發(fā)展歷史，產(chǎn)業(yè)始終在結(jié)構(gòu)性過(guò)剩的擔(dān)憂中韌性成長(zhǎng)。面對(duì)當(dāng)前的競(jìng)爭(zhēng)格局，公司將堅(jiān)定輸出高質(zhì)量產(chǎn)能，對(duì)持續(xù)領(lǐng)跑行業(yè)充滿信心。

8、公司 25 年四季度計(jì)提大額減值的原因是什么？
公司根據(jù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則要求定期對(duì)資產(chǎn)進(jìn)行減值測(cè)試，對(duì)資產(chǎn)的可收回金額低于其賬面價(jià)值的部分計(jì)提減值，第四季度減值較多主要原因是存貨和固定資產(chǎn)減值增加。而存貨減值增加是因?yàn)殡S公司業(yè)務(wù)規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大，存貨余額有所增加。綜合考慮庫(kù)齡及價(jià)格等因素，測(cè)算存貨的可變現(xiàn)凈值，對(duì)于可變現(xiàn)凈值低于存貨成本部分，計(jì)提跌價(jià)準(zhǔn)備。固定資產(chǎn)減值主要原因是公司拉線設(shè)備持續(xù)技術(shù)升級(jí)，根據(jù)測(cè)算的可收回金額低于設(shè)備成本部分，計(jì)提減值。

9、請(qǐng)問(wèn)公司今年資本開支規(guī)劃多少？當(dāng)前的擴(kuò)產(chǎn)速度能否保障產(chǎn)能利用率維持在較高水平？
截至 2025 年末，公司在建產(chǎn)能 321GWh，伴隨 2026 年新增產(chǎn)能合作的陸續(xù)落地，整體在建產(chǎn)能規(guī)模會(huì)稍有擴(kuò)大。公司新增產(chǎn)能均建立在深度市場(chǎng)研判及高確定性訂單意向的基礎(chǔ)之上，確保全年產(chǎn)能利用率在合理水平。隨著超級(jí)產(chǎn)線的推廣，在公司整體資本開支增加的同時(shí)，投資效率也進(jìn)一步提升。

10、請(qǐng)問(wèn)公司匈牙利、西班牙等海外項(xiàng)目的單位投資強(qiáng)度跟國(guó)內(nèi)相比如何？
受各國(guó)家土地、建設(shè)成本及政策差異等影響，海外產(chǎn)能的單位投資強(qiáng)度存在區(qū)域性差異，整體上較國(guó)內(nèi)高。未來(lái)，公司將充分依托全球化供應(yīng)鏈與運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)，通過(guò)多維度舉措，持續(xù)管控并優(yōu)化海外項(xiàng)目投資成本。

11、匈牙利工廠的產(chǎn)能、良率、產(chǎn)能利用率如何？
匈牙利工廠一期已于 2025 年底基本完成產(chǎn)線安裝調(diào)試，目前正穩(wěn)步推進(jìn)投產(chǎn)，產(chǎn)能爬坡與產(chǎn)線達(dá)到穩(wěn)態(tài)良率需要一定過(guò)程?；跉W洲市場(chǎng)需求及在手訂單，后續(xù)投產(chǎn)及排產(chǎn)將按計(jì)劃推進(jìn)。

12、請(qǐng)問(wèn)公司固態(tài)電池進(jìn)展如何？
公司非常重視固態(tài)電池技術(shù)，在固態(tài)電池領(lǐng)域已有 10余年的研發(fā)積累，目前已組建了業(yè)內(nèi)領(lǐng)先的研發(fā)團(tuán)隊(duì)，持續(xù)加大固態(tài)電池領(lǐng)域的投入，技術(shù)始終處于行業(yè)領(lǐng)先地位。固態(tài)電池仍有部分工程問(wèn)題尚待解決，產(chǎn)業(yè)化和商業(yè)化落地還需要一些時(shí)間。公司對(duì)于技術(shù)與工程的態(tài)度一直非常嚴(yán)謹(jǐn)，公司產(chǎn)品只有在綜合性能與安全性均全面領(lǐng)先且真正具備成熟商業(yè)化條件時(shí)才會(huì)推向市場(chǎng)。

13、今年公司儲(chǔ)能587Ah大電芯導(dǎo)入速度較快，請(qǐng)問(wèn)大電芯對(duì)儲(chǔ)能系統(tǒng)整體的降本幅度多大？
儲(chǔ)能大電芯有助于提升系統(tǒng)能量密度并簡(jiǎn)化結(jié)構(gòu)，但尺寸的一味擴(kuò)大會(huì)帶來(lái)制造良率、安全性與工程落地等多重挑戰(zhàn)。587Ah 是當(dāng)前儲(chǔ)能電芯容量的甜蜜點(diǎn)。對(duì)比主流314Ah 產(chǎn)品，587Ah 電芯全生命周期吞吐量提升近 50%，預(yù)計(jì)可顯著提升儲(chǔ)能電站項(xiàng)目全生命周期價(jià)值。